четверг, 26 апреля 2018 г.

Что такое хедж-фонд и хеджирование?

Раз уж я назвался Econ Dude, нужно полезть в кузов и продолжить покрытие основных экономических понятий. Про хедж-фонды я когда-то давно делал видео на своём ютуб канале, оно правда старое, и там я рассказываю о том, что такое хеджирование в принципе, но можете посмотреть потом и его, оно в конце статьи.

Что такое хедж-фонд и хеджирование? / Econ Dude

Хедж-фонд - особый секретный фонд для самых резких?

А сейчас я просто и кратко расскажу о том, что такое хедж-фонд, какие бывают эти фонды, чем занимаются, как туда вложить деньги, и есть ли подобные инструменты в России. Запросов на эту тему много, при этом массовый интерес к теме совершенно не оправдан. Я не знаю кто, где и когда всем ходил и рассказывал, что хедж-фонды - это что-то крутое и что именно туда надо вкладывать деньги, но после прочтения данной статьи вы поймёте, что с вероятностью 99% лучше вкладывать куда угодно, хоть под подушку, чем туда. 

Я не говорю что они все плохие, просто они не для всех.

Итак, термин идёт с английского, как и все остальные экономические и любые другие научные термины. Hedge переводиться как преграда, защита, страховка и гарантия. Именно последние два варианта перевода наиболее близкие тут.

Хедж-фонды так называются так-как они используют стратегию хеджирования, то есть подстраховки рисков, обычно через совершение противоположной сделки. Как это работает сложно понять с наскока, голова может лопнуть, особенно если вы не знакомы с экономикой и у вас плохо с математикой. Но чуть ниже и про это я расскажу. 

Однако, путаница с терминами возникает вот из-за чего.

Изначально такие фонды придуманы Альфредом Уинслоу Джонсом из США, до России оно доходило очень долго и в самую последнюю очередь. В США эти фонды это не просто фонд (совокупность капитала), а очень определённый фонд.

Критерий того, что фонд в США относят к хедж-фонду, он в рамках закона. В такой фонд могут там вкладывать только так называемые профессиональные и квалифицированные инвесторы (qualified investors) и там есть требования минимального капитала, вклад в 5 миллионов и совсем не рублей.

25 миллионов для институтов (институциональных инвесторов).

Вероятно я знаю ответ на вопрос, кто в России всем так много рассказал о том, что эти фонды крутые. Я тоже его читал (в 15 лет даже), Роберт Киосаки зовут человека, книга - богатый папа, бедный папа.

Книга видимо не только на меня повлияла. Книга в топе моих любимых книг про бизнес и финансы, хотя в топ 9 я её включить забыл.

Он там писал о том, что умные инвесторы вкладывают в умные фонды, имея в виду именно хедж-фонды с требованием по минимальному капиталу. Но читая его замечательные книги мы как-то не учли, что живём мы, скорее всего, не в США, и многое из того что он писал, это очень верно, но для США, а не для России и Украины.

Ок, то есть в хедж-фонды вкладывать кто попало, Вася с улицы (у меня в любой статье Вася с улицы...) не может. Вкладывать туда могут только реальные поцаны с неслабым баблишком. Зачем и почему так сделано?

Защита от дурака.

Если всем разрешить вкладывать во что попало то что будет?

Верно, будут покупать биткоины и прочие МММ. И не просто так Google уже активно банят всю эту шаражку, защищают деньги американцев.

Так и с хедж-фондами. Они "хедж" не только потому, что там якобы страховка (хеджирование), как сама механика торговли и операций. Они "хедж" еще и потому, что они защищены от тех, кто не попадает под классификацию профессиональных инвесторов. Забавно кстати в США они назвали их так. Единственный критерий профессионализма у них - кол-во денег. И в сфере инвестирования это может и верно. 

Дипломы и сертификаты в мусорку. 

Деньги есть? Значит умный профи. Всё.

Защищены эти фонды от быдла (опять никак не могу статью без этого слова написать) тем, что их туда просто не пускают.

Если нет денег - значит туда нельзя. Остаются ставки на спорт.

И это не потому, что такие фонды самые лучшие и всегда самые доходные (цифры доходности будут ниже в статье). Нет, просто пендосы всё сделали крайне грамотно в плане бюрократии и регулирования. Люди выбрали правительство, государство должно людей защищать, в этом его функция, для этого его и выбрали.

Но что если кто-то, особо умный, хочет играть дерзко?

Если все так захотят делать, то они быстро купят биткоины, которые намайники Китайцы, и все денежки утекут в Великий Китай. А разве хорошо от этого американцам? Нет. Поэтому если кто-то уж очень умный, таковым себя считает, то пусть ответит на вопрос - а где-же твои деньги. Если есть деньги, если ты уже их честно как-то сделал, значит ок, можешь покупать хоть что, хоть биткоины, хоть вот эти хедж-фонды.

Не страшно если парочка миллиардеров потеряют парочку миллионов, они переживут. Страшно если последние три копейки потеряют миллионы бедняков, вложившись непонятно куда.

И под это дело мы почти полностью снимаем с таковых фондов всё регулирование. Единственное что нам, правительству США, надо тут регулировать, это не их операции, ибо надзирать за каждым не хватит ресурсов, да и это убьёт всю суть, плюс, появиться коррупция, будут сливать инфу и торговать инсайдом.

Поэтому в деятельность таких организаций государство вмешиваться минимально, но что оно делает, так оно проверяет не их, а тех, кто хочет туда отнести деньги. Очень красивый бюрократический ход, который позволяет и дать людям свободу, и при этом защитить среднего реднека от злых акул капитализма.

Поняв эту логику, мы понимаем в чём суть хедж-фондов. Их операции почти не регулируются и не отслеживаются, их отчётность частенько закрыта.

В следствии этого у подобных фондов невероятный уровень свободы. 

Ну ок, может минимально что-то регулируется, чтобы они революции там не финансировали или например не занимались торговлей оружием и подкупом диктаторов. Но ей богу, именно подобные фонды революции и финансируют, почти такие-же, покупать муниципальные облигации займа регионов Конго например, это только они могут додуматься. Ни одному нормальному инвестору такое и в голову не придёт.

И вот если вдруг жители Конго не устроят очередной переворот, и вдруг найдут еще алмазов, то может даже они выплатят долг по облигациям, а проценты там ого-го (где риски большие, там и проценты большие). Вот именно из-за подобных сделок такие фонды много и могут получать, хотя пример тут больше условный, но он наглядный.

Но где много дохода, там и рисков больше. Следовательно есть риск, что фонд вложит денежки куда-то ну вообще непонятно куда, в колонизацию Венеры например, а потом пиши пропало. Я шучу конечно, но даже в колонизацию Марса Маску они первыми понесут, как только Илон Маск расскажет, какой он ожидает процент возврата и переименует SpaceX в Марсианскую Ост космическую компанию.

Тогда следующий вопрос, а что мешает вам, вот простому человеку, купить тот-же самый рискованный финансовый инструмент уже самому? 

Да ничего не мешает на самом деле, но вот в чём фишка-то.

Откуда вы узнаете, что является крутой инвестицией в данный момент, по соотношению риск/цена, если данные фонды отчётность-то не публикуют? И как вы купите какие-то акции, которые может даже на бирже-то и не торгуются?

То-то и оно.

Может уже давно максимум денег делают например фармацевтические компании, а не Facebook, Google и Apple? Или много делают допустим какие-то непонятные Китайские производители смартфонов, про которых нигде кроме Китая вообще не знают. Даже не хуйвей, а что-то вообще стрёмное, типа Le-Eco

Даже если вы супер-инвестор, вы не можете знать все такие компании и их дела, а вот ребята в хедж-фондах могут это знать. Больше того, помимо ваших 5 миллионов, например, там у них может быть еще 5 уже миллиардов какого-нибудь Цукерберга, может он соврал, пообещав отдать все акции на благотворительность, и пару ярдиков-то зажопил? 

И когда там такой инвестор, а в пуле полно денег, то ситуация уже совершенно иная. Если вы в том-же пуле что и например Уорен Баффет, то есть не иллюзорная вероятность что вы будете довольно редко проигрывать. Но вся сложность в том, чтобы попасть в такой пул, а не в пул к Мавроди, царству ему небесное и земля пухом.

Вот примерно такая всё это история.

Я про это знаю вот откуда.

В своё время читал книжку: "Когда гений терпит поражение".

Очень тяжкое чтиво, даже для экономиста, но советую.

Тогда компания и один фонд в США (Long-Term Capital Management), основанная натурально нобелевскими лауреатами по экономике (Майрон Шоулз например), так заигрались с этим их хедж-фондом, что возврат в первый год составил 21%, во второй 43%, а в третий 41%. Ну а потом правда не получилось, не фартануло. Грянул Российский кризис 98-го и падение рынков Азии 97-го, оно и надорвало портфель.

За 4 месяца они просрали 4.6 миллиарда

Обожаю такие весёлые истории читать, как и смотреть. 

Вспоминается фильм Аферист, очень советую.

Так вот, в книге довольно подробно описано что и как они делали, и что такое хеджирование. Я когда читал первый раз ничего не понял. Потом еще три раза читал и опять не понял на 100%, но я и не нобелевский лауреат. Короче, суть-то в чём была? Команда гениев собралась и в неё вложились очень многие, кто тогда мог себе это позволить. Отчётность они тогда не раскрывали, но сейчас всё более или менее известно.

Какая у них была стратегия?

The core investment strategy of the company was then known as involving convergence trading: using quantitative models to exploit deviations from fair value in the relationships between liquid securities across nations and asset classes.

На самом деле данная тема довольно сложна. Перевод такой, что они пытались навариться на девиациях (отклонениях) честной стоимости актива между ликвидными активами и классами активов между нациями. Именно поэтому на них Российский кризис 98-го повлиял, они на нашем рынке играли и вроде как покупали облигации.

Это, ну просто для примера, как если вы будете покупать сейчас рубли за доллары (когда все делают наоборот), посмотрев индекс бигмака и там увидев, что Рубль и Гривна - самые недооценённые валюты в мире с искусственно заниженным курсом.

И вот вы на основе этого соображения придумайте какую-то хитрую сделку, чтобы сыграть на прогнозе, что рубль должен быть крепче.

Но что бы там гении с нобелевками не выдумывали, Чубайса им перехитрить не удалось, так-как в их расчётах вероятность полного дефолта не фигурировала.

Использовали мужики из LTCM фьючерсы и форварды.

Я написал по этому поводу отдельные статьи:

  • Что такое форвард? (напишу еще и тут будет ссылка)

Можете их почитать чтобы понять базис, но в данном случае было чуть сложнее. Покупалось два актива в разные стороны (один продавался, другой покупался).

При этом активы были такие, что они должны вести себя примерно по одной схеме. Например можно купить бананы (фьючерс) и продать сушеные бананы (тоже фьючерс, но уже без покрытия и с некой премией).

Когда их цены сойдутся, а они, в теории, сойдутся, так-как товар тот-же или производный, вы получите эту премию, бонус, который вы сами в сделку и заложили.

В подобной сделке одна сторона и один актив покупается в виде фьючерса с фиксированным доходом, пусть и мелким (облигации какие-нибудь), а другая сторона сделки торгуется в противоположную сторону более активно. Так-как там очень мелкая маржа, нужно занимать большие средства на операции и иметь массивное кредитное плечо.

Таким образом вы ставите даже не на конкретные цены активов, а на то, что два похожих актива рано или поздно придут к единой модели ценообразования, что следует из базового понимания рынков и теории. Однако, процесс этого прихода может быть долгим, а держать эти позиции бывает дорого... Поэтому такое не всегда прокатывает.

Я не знаю какой еще пример хеджирования привести, его трудно подобрать. Хеджирование это по сути как страхование. Допустим вы продаёте золото за $1000 без покрытия, а потом покупаете фьючерс на золото (исполнение через год) по $800. Золото вы продали сейчас как бы в минус за 1к, вам его надо выкупить рано или поздно по текущей цене, продажа без покрытия это операция, которая позволяет зарабатывать на падении.

Но через год в у вас выполниться фьючерс на золото за $800, вам его как-бы доставят через год и всё будет в ноль. Но 200 баксов разницы через год вы себе наверняка заберёте, когда цены сойдутся, так-как суть фьючерса еще и в том, что он сходиться с реальной ценой в момент исполнения. Еще раз, вы продали золото за $1000 без покрытия, которого у вас не было, а потом, через год, купили золото за $800. Купили за $800, продали за $1000, только сделали это в обратном порядке.и заработали.

Но вы должны понимать, что находить такие сделки очень сложно, а маржа там не 20%, а обычно очень мелкие проценты. И при этом год нужно сидеть и ждать исполнения данной сделки, пока цены "сойдутся".

Вот примерно этим LTCM и занимались.

Другой пример подобной торговли это к примеру покупать биткоины в США, а в Корее совершать другую сделку, зарабатывая на разнице курса, так-как на Корейское бирже, по каким-то причинам, цена совершенно другая и идёт шла с большим лагом. Вот такие несовершенства рынков можно в теории использовать.

Компания LTCM и этот пример хорош тем, что люди были идеалистами. Они были очень умными, они реально верили, что они делают нечто хорошее и играли честно, в рамках правил игры. То есть это не люди, кто просто хотел всех кинуть и уплыть на Мальдивы, а люди, которые хотели найти Эльдорадо и Святой Грааль.

Куда и во что они вкладывали и во что такие фонды вообще вкладывают?

Первые инструменты с фиксированным доходом были такие:

  • Американские облигации;
  • Японские облигации;
  • UK Gilts (Британские);
  • Итальянские;
  • Латиноамериканские;

А второе обычно то, что ведёт себя тем-же образом. 

Примеров подобной торговли и корреляции цены активов масса. 

Мне понравилось как пишут вот тут: 


Но в целом мы уже со всем по сути и разобрались кроме последнего. А что в России? Можно в России вложиться в хедж-фонд и стать его участником?

Можно! В России есть такие фонды, однако, это не фонды, которые занимаются рискованными операциями в России и мутными активами, так-как любые операции и активы в России являются мутными и рискованными.

Это обычно иностранные фонды с представительством в РФ и офисом в России, часто имеющие Российского управляющего. 

Это часто те, кто сотрудничает с Moscow Hedge Fund Managers Club и Национальной ассоциацией участников рынка альтернативных инвестиций (NAIMA).

  • Вот чуть-ли не единственный рейтинг таких фондов.

Там где анализ кстати почитайте еще статьи, человек пишет - владелец одного такого фонда, таких людей кто про это пишет единицы. Там интересно.

Это вам не форексы, а нормальные кошерные фонды. 

Что любопытно, почти все условно Российские фонды были в минусе в 2015-ом году, хотя они так-то даже на РФ рынке большая часть не работает, и многие в офшорах. Но как-то умудряются загонять всё в минус... По ним еще любопытно вот что, даже если есть офисы в России. На Русском публичной информации часто нет, сайтов тоже часто нет, они нигде не понтуются, ничего не рекламируют и не продают.

Это огромная разница с тем, что вам втюхивают в качестве выгодных инструментов. Втюхивают и рекламируют часто какую-то дребедень, а алмазы и их залежи не рекламируются, все по личным рекомендациям и визиткам.

Да и смысл какой это рекламировать, если для них люди, у кого нет миллиона, могут идти в жопу, как говаривали великие?

Последнее, про доходность хедж-фондов, вот статистика по 2017-му, статья businessinsider. Там очень прикольные примеры, типа Och Ziff - Daniel Och. В 2016-ом фонд заработал 1.1 миллиард долларов, управляя капиталом 33.5 миллиардов.

При этом фонд существует с 1994-го года и в целом в плюсе.

И сразу весёлые истории. Фонд заплатил штраф в США за тёмные делишки с подкупом каких-то африканцев связанных с семьёй Каддафи. Топовый фонд был Bridgewater - Ray Dalio, сделал 5 ярдов в год с активами в 117. Легко посчитать, что это около 4% роста в год, не так уж и круто вроде. Но учитывая что фонд работает с 1975-го года и в целом с этого момента они подняли 50 ярдов, всё куда интереснее. Да и не забывайте, что в долларах инфляция ниже, но в целом и на недвижимости можно делать те-же 3-6% в год.

Вот такая история на сегодня в блоге Econ Dude. Понравилось? Ставьте всякие лайки, шарьте, комментируйте, добавляйте сайт в закладки и давайте ссылки. 

Поддерживайте ресурс, для вас стараюсь, пишу :)

А вот и моё очень старое видео про хедж-фонды:


Хотя статья куда лучше получилась я считаю...

Другие мои статьи про экономику тут: